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A unificação monetária na Europa e suas implicações sobre a crise do euro

Smiderle, Allan Cesar
Fonte: Universidade Federal do Rio Grande do Sul Publicador: Universidade Federal do Rio Grande do Sul
Tipo: Trabalho de Conclusão de Curso Formato: application/pdf
POR
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O presente trabalho tem por objetivo analisar os efeitos da integração monetária europeia sobre a atual crise econômica do Euro. De acordo com Teoria das Áreas Monetárias Ótimas (TAMO), alguns critérios de convergência devem ser observados para que uma determinada região seja passível de adotar uma moeda única. Assim, por meio de uma análise empírica da Zona do Euro, observa-se que a situação dos países da periferia do Euro sofre consequências mais duras da crise econômica. Este resultado pode ser creditado parcialmente às diferenças econômicas e à perda de autonomia política imposta aos países integrantes do bloco de moeda única. A unificação monetária europeia é estudada, neste sentido, para esclarecer as motivações de sua implementação - isto é, a prosperidade do comércio na região - bem como sua responsabilidade na situação atual. Ademais, as decisões que devem ser tomadas para chegar-se a uma moeda sustentável apontam para a necessidade do aprofundamento da integração fiscal, no intuito de as políticas econômicas atenderem as necessidades da região como um bloco unificado.; The aim of the present work is to analyze the effects caused by the European monetary integration at the current Euro economic crisis. According to the Optimum Currency Area Theory some convergence criteria should be observed to result in a region capable of adopting a single currency. So...

O projeto de integração europeu e a crise da zona do euro (2007-2013); The european integration project and the euro zone crisis (2007-2013)

Nicholas Magnus Deleuse Blikstad
Fonte: Biblioteca Digital da Unicamp Publicador: Biblioteca Digital da Unicamp
Tipo: Dissertação de Mestrado Formato: application/pdf
Publicado em 24/02/2015 PT
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Esta dissertação tem o objetivo de analisar a crise da zona do euro (2007-2013) à luz do processo de integração europeu do pós-guerra e da teoria econômica ortodoxa que embasou e legitimou a forma de constituição da zona do euro. Em relação ao processo de integração, o trabalho enfatiza cinco fatores: 1) mudança das motivações; 2) consolidação da liderança alemã; 3) como as diversas etapas de integração impactaram na coordenação de políticas econômicas; 4) inserção do bloco no sistema monetário e financeiro internacional em cada período; e 5) constituição de um bloco com países heterogêneos. Argumenta-se que a evolução do processo de integração, resultando na constituição de uma união monetária, em 1999, ocorreu sob influência da teoria econômica ortodoxa, com o Novo Consenso Macroeconômico e a Hipótese dos Mercados Eficientes, além dos efeitos dessas teorias para as modificações da teoria das Áreas Monetárias Ótimas. Nesse sentido, sustenta-se que a institucionalidade da zona do euro, em um contexto de livre movimentação de capitais, resultou em problemas estruturais que permitiram: 1) a evolução dos desequilíbrios internos ao bloco, no período de expansão econômica (2000-2007)...

Custos e benefícios da não participação do Reino Unido no sistema euro

Pires, Maria dos Anjos Ribeiro
Fonte: Instituto Superior de Economia e Gestão Publicador: Instituto Superior de Economia e Gestão
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em /01/2010 POR
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Mestrado em Economia e Estudos Europeus; Este trabalho tem por objectivo principal compreender a razão de o Reino Unido não ter adoptado o euro. Seguimos dois objectivos secundários: perceber a atitude dos governos britânicos face à União Económica e Monetária e os efeitos das políticas da União Europeia sobre a convergência/divergência das economias inglesa e da Zona Euro. A metodologia usada para avaliar o objectivo principal consistiu na análise da intensidade comercial do Reino Unido com a Dinamarca, Suécia, Estados Unidos e Zona Euro no período 1988-2007. Concluímos que a intensidade comercial do Reino Unido é mais forte com a Zona Euro do que com os outros parceiros escolhidos, apesar de existir grande sincronia do ciclo económico britânico com o do Estados Unidos. Dado que a intensidade comercial do Reino Unido já é mais forte com a Zona Euro, a adesão do Reino Unido ao euro não suscita a expectativa de criação adicional de comércio e, nesse aspecto, a Zona Euro parece não satisfazer este critério da Teoria das Zonas Monetárias Óptimas. Neste contexto, as autoridades britânicas não têm motivação económica e é frágil a vontade política de se submeterem ao regime de funcionamento do Banco Central Europeu...

Public sector wage gap and fiscal adjustments on the run-up to the euro area

Campos, Maria Manuel Trindade
Fonte: Instituto Superior de Economia e Gestão Publicador: Instituto Superior de Economia e Gestão
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em /06/2011 ENG
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Mestrado em Econometria Aplicada e Previsão; This study examines the fiscal adjustments that took place on the run-up to the euro area and how were they reflected on the func¬tioning of the public sector labour markets in euro area countries. OECD data are used to identify and characterize episodes of fiscal consolidation in a broad set of countries and within the 1983-2001 time-frame, but focusing, in particular, on those corresponding to the euro area founding Member States and to the 1993-1997 period. To assess developments referring to compensation of employees and how the occurrence of these episodes affected public sector employment and wage growth in countries that in the 1990s were engaged in the fulfilment of the Maastricht criteria, microeconomic data drawn from the European Community Household Panel is used. Such data is also employed to estimate the public-private wage gap, using a novel ap¬proach that allows the estimation of quantile regressions accounting for individual-specific fixed effects. Results suggest that, on the run-up to the euro area, macroeconomic and interest rate conditions made it easier to comply with the Maastricht criteria without requiring partic¬ularly strong primary expenditure cuts. Regarding...

The monetary transmission mechanism in the Euro Area : has it changed with the EMU?

Silva, António Jorge Esteves da
Fonte: Instituto Superior de Economia e Gestão Publicador: Instituto Superior de Economia e Gestão
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em //2014 ENG
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Mestrado em Economia Monetária e Financeira; We study whether the adoption of the euro and a single monetary policy have brought about a change in the monetary transmission mechanism and in the interactions of monetary policy, fiscal policy and financial stress in the euro area. We find that the stylized facts of monetary transmission remain valid but the response of output and, mainly, the fiscal and financial stress variables to a monetary policy shock seem to be stronger in the post-EMU period. These changes may signal a higher degree of synchronization of the euro area countries’ economies after the adoption of the euro. Regarding fiscal and financial stress shocks, the inclusion in the post-EMU period of the subprime and sovereign debt crises yields changes not only in the scale but also in the patterns of the responses of our model’s main variables. Overall, we conclude that the subprime and sovereign debt crises have contributed markedly to the post-EMU impulse response functions and, if those periods of financial turbulence are excluded, the responses of the macro variables to monetary, fiscal and financial stress shocks in the post-EMU period are of a remarkably small magnitude.

The monetary transmission mechanism in the Euro Area : has it changed with the EMU? A VAR approach, with fiscal policy and financial stress considerations

Afonso, António; Silva, António Jorge
Fonte: ISEG – Departamento de Economia Publicador: ISEG – Departamento de Economia
Tipo: Trabalho em Andamento
Publicado em //2014 ENG
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We study whether the adoption of the Euro and a single monetary policy have brought about a change in the monetary transmission mechanism and between the interactions of monetary policy, fiscal policy and financial stress in the Euro area. We find that the stylized facts of monetary transmission remain valid, but the response of output and, especially, fiscal and financial stress variables to a monetary policy shock, seems to be stronger in the post-EMU period. Regarding fiscal and financial stress shocks, the inclusion in the post-EMU period of subprime and sovereign debt crises yields, changes, not only in the scale, but also in the patterns of the responses of our model’s main variables.

The New Keynesian Model: An empirical application to the euro area economy

Barradas, R.
Fonte: Instituto Universitário de Lisboa Publicador: Instituto Universitário de Lisboa
Tipo: Trabalho em Andamento
Publicado em 23/05/2013 ENG
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This paper empirically applies the New Keynesian Model to the euro area’s economy during the period from the first quarter of 1999 to the last quarter of 2008, which is consistent with the scant empirical evidence on this Dynamic Stochastic General Equilibrium model. Specifically, we proceed with an econometric estimation of the IS Curve, the Phillips Curve and the Taylor Rule to assess the ability of these three equations to describe the dynamics of aggregate demand and the inflation rate in the euro area, as well as monetary policy steering by the European Central Bank during its first 10 years. The New Keynesian Model is estimated using the Generalized Method of Moments, since the three equations denote hybrid features including backward and forward looking behaviours by economic agents and elements with rational expectations. Although this method of estimation may present some limitations, the New Keynesian Model seems to describe reasonably well the evolution of economic activity, the inflation rate and monetary policy in the euro area. Against this backdrop, the New Keynesian Model may provide an important tool for aiding the governments of euro area countries and the European Central Bank in the adoption and implementation of its policies over time.

The effects of the euro on financial markets, activity and structure

Studener, Werner
Fonte: Universidade Nacional da Austrália Publicador: Universidade Nacional da Austrália
Tipo: Working/Technical Paper Formato: 104779 bytes; 352 bytes; application/pdf; application/octet-stream
EN_AU
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The introduction of a single currency in Europe has led to both qualitative and quantitative improvements in the functioning of euro-area financial markets. The effects of enhanced competition have often occurred in sectors where they were maybe not so widely expected. For instance, this paper finds that the euro has acted as a catalyst for greater competition between sovereign issuers and markets within the region. Such a form of competition has great benefits if it leads to a convergence of national legal and regulatory environments toward the ‘best practice’ and the highest standards. Although the euro was designed as a regional currency to serve an area of 300 million or so inhabitants, it has already become a global currency. This has implications for the management of an increasingly global economy as financial stability and in particular crisis management often require global responses. This paper finds that in one recent crisis – the 11 September terrorist attacks on the United States – the rapid reaction of central banks in Europe and America served the interest of global financial stability well.; no

The Reliability of Real Time Estimates of the EURO Area Output Gap

MARCELLINO, Massimiliano; MUSSO, Alberto
Fonte: Instituto Universitário Europeu Publicador: Instituto Universitário Europeu
Tipo: Trabalho em Andamento Formato: application/pdf; digital
EN
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This paper provides evidence on the reliability of euro area real-time output gap estimates, including those provided by the IMF, OECD and EC and a set of model based measures. A genuine real-time data set is used, including vintages of several sets of euro area output gap estimates available from 1999 to 2006. It turns out that real-time estimates of the output gap are characterised by a high degree of uncertainty, much higher than that resulting from model and estimation uncertainty only. In particular, the evidence indicates that both the magnitude and the sign of the real-time estimates of the euro area output gap are very uncertain. The uncertainty is mostly due to parameter instability, while data revisions seem to play a minor role. To benchmark our results, we repeat the analysis for the US over the same sample. It turns out that US real time estimates are much more correlated with final estimates than for the euro area, data revisions play a larger role, but overall the unreliability in real time of the US output gap measures detected in earlier studies is confirmed in the more recent period

The Forecasting Performance of Real Time Estimates of the EURO Area Output Gap

MARCELLINO, Massimiliano; MUSSO, Alberto
Fonte: Instituto Universitário Europeu Publicador: Instituto Universitário Europeu
Tipo: Trabalho em Andamento Formato: application/pdf; digital
EN
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36.34%
This paper provides real time evidence on the usefulness of the euro area output gap as a leading indicator for inflation and growth. A genuine real-time data set for the euro area is used, including vintages of several alternative gap estimates. It turns out that, despite some difference across output gap estimates and forecast horizons, the results point clearly to a lack of any usefulness of real-time output gap estimates for inflation forecasting both in the short term (one-quarter and one-year ahead) and the medium term (two-year and three-year ahead). By contrast, we find some evidence that several output gap estimates are useful to forecast real GDP growth, particularly in the short term, and some appear also useful in the medium run. A comparison with the US yields similar conclusions.

Optimal Currency Area Revisited

MERSCH, Yves
Fonte: Instituto Universitário Europeu Publicador: Instituto Universitário Europeu
Tipo: Outros Formato: application/pdf; digital
EN
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36.45%
Several euro area member states are under increased market scrutiny although public finances in the euro area as a bloc are in a much better shape than in the US or Japan. The main reason is that the euro area is an alliance of sovereign countries with most of the relevant political decisions - including public finance - being taken by national governments whereas the other major currencies are sovereign states with central governments and budgets. In the absence of a central government and an internal nominal exchange rate, effective rules are required to safeguard the stability of a currency area. The current crisis has disclosed the weaknesses of the institutional set up of the euro area. Europe has already undertaken major steps to tackle these. Challenges remain, however, to further proceed in the direction of an Optimum Currency Area.; Document is based on a distinguished lecture held in Florence on 26 October 2011 by Yves Mersch, Governor of the Banque centrale du Luxembourg and Member of the Governing Council of the European Central Bank

Flexibilisation of the Euro area : challenges and opportunities

BEUKERS, Thomas
Fonte: Instituto Universitário Europeu Publicador: Instituto Universitário Europeu
Tipo: Trabalho em Andamento Formato: application/pdf; digital
EN
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36.41%
This working paper explores the challenges and opportunities of a possible euro area flexibility clause. Such a clause, if introduced through a limited revision of the current EU Treaties, could be used to partially respond to one of the institutional challenges exposed by the Eurozone crisis, namely that member states (permanently) outside the euro area can block change desired by the member states within the euro area. It would provide an alternative to a comprehensive treaty revision and to going outside the treaties by concluding additional intergovernmental treaties.; An earlier version of this paper was presented at the Workshop “Revising European Treaties”, organised by the RSCAS/EUI on 11 November 2013.

The variable geometry of the euro-crisis : a look at the non-euro area Member States

BEUKERS, Thomas; VAN DER SLUIS, Marijn
Fonte: Instituto Universitário Europeu Publicador: Instituto Universitário Europeu
Tipo: Trabalho em Andamento Formato: application/pdf; digital
EN
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36.36%
This paper analyses how non-euro MS are affected by a set of euro-crisis measures and how their position towards the Eurozone has evolved. After briefly exploring the origins of differentiated integration in EMU, the paper describes the relevance of Euro-crisis law for the non-Euro MS, for example through parts of the Six Pack and the Fiscal Compact. We then look at specific legal topics that arise in relation to EMU and the non-euro MS, such as reforms of fiscal governance, the decision to be bound by the whole of the Fiscal Compact, the inclusion of non-euro MS in important decisions regarding the Eurozone, the obligation to join the euro and the possible consequences of Eurozone membership. We find that there are vast differences within the group of non-Euro MS with regard to the applicability of Euro-crisis law, the way the measures are ratified and/or transposed and the attitude towards the Eurozone and further integration. Euro-crisis law also affects non-Euro MS on a constitutional level, both directly and indirectly, by sponsoring certain budgetary objectives and by favouring certain actors over others during the budgetary process. Finally, the differentiated nature of EMU has also significantly complicated the euro-crisis measures.

La financiación tradicional de las pymes en España : un análisis en el marco de la Unión Europea

Olmo García, Francisco del
Fonte: Universidad de Alcalá. Instituto Universitario de Análisis Económico y Social Publicador: Universidad de Alcalá. Instituto Universitario de Análisis Económico y Social
Tipo: Trabalho em Andamento Formato: application/pdf; application/pdf
SPA
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46.34%
Este trabajo supone una versión actualizada y ampliada del Este trabajo supone una versión actualizada y ampliada del informe “La financiación tradicional de las Pymes en España y la Unión Europea”, elaborado en el marco de la Comisión de Unión Europea y Monetaria del Colegio de Economistas de Madrid; Este trabajo tiene como finalidad estudiar la situación actual de la financiación bancaria de las Pymes españolas desde un punto de vista comparativo con las Pymes de otros países del Área Euro. Para ello, en primer lugar se analiza la orientación del sistema financiero español y europeo, para posteriormente profundizar en las condiciones de la financiación bancaria desde la perspectiva de la oferta. Por último, se analiza la financiación bancaria desde un punto de vista de la demanda por parte de las propias Pymes; The aim of this paper is to study the present situation of Spanish SMEs’ banking financing from a comparative point of view related to other Euro Area countries SMEs’. In order to do it, firstly it analyses the Spanish and European financial system orientation. Secondly, it goes into detail about banking financing conditions from an offer perspective. Finally, it studies banking financing from a SMEs’ demand point of view

A crise do Euro e o futuro do projeto europeu

Lopes, Rui
Fonte: IESM Publicador: IESM
Tipo: Outros
Publicado em //2013 POR
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O tema “ A crise do euro e o futuro do projeto europeu”, possui uma evidente atualidade e importância, integrando elementos muito complexos, com um enorme grau de volatilidade e incerteza e que resulta num verdadeiro desafio de análise prospetiva, quando se procuram projetar no futuro as tendências que presentemente são percetíveis. Na realidade, a crise financeira que teve início nos Estados Unidos da América e que teve o seu ponto culminante em 15 de Setembro de 2008 com a falência do banco de investimento Lehman Brothers, rapidamente se transformou, na zona Euro, numa crise das dívidas soberanas, com dimensões políticas, económicas e sociais em vários dos Estados-membros, que colocaram em causa os fundamentos da União Económica e Monetária (UEM) e levaram, inclusivamente, a que se questionasse o futuro do projeto de construção da União Europeia (UE). Neste enquadramento, identificamos como objetivo para este estudo, precisamente o de avaliar de que forma a crise das dívidas soberanas, que tornou evidentes um conjunto de vulnerabilidades no funcionamento da UEM, impõe à UE a necessidade de encontrar um novo modelo de governação política e económica. O percurso metodológico seguiu as sete etapas do método científico descrito por Quivy e Campenhoudt (2005) e está suportado por uma extensa pesquisa bibliográfica de diversas fontes...

Portugal na Zona Euro: ajustamentos e convergência

Medeiros, Pedro Jorge de Castro Ferreira
Fonte: Instituto Superior de Economia e Gestão Publicador: Instituto Superior de Economia e Gestão
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em /09/2008 POR
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Mestrado em Economia e Estudos Europeus; Decorridos oito anos desde da adesão de Portugal à terceira fase da União Económica e Monetária (UEM), existem já elementos que nos permitem avaliar o impacto dessa adesão no desempenho da economia portuguesa. Assim sendo, a presente tese pretende dar um pequeno contributo na compreensão do fenómeno da UEM, analisando o comportamento da economia portuguesa na Zona Euro face a possíveis choques assimétricos, dentro da temática da Teoria das Zonas Monetárias Óptimas (ZMO). Com base na análise dos dados recolhidos e tratados, facilmente podemos constatar que, segundo os principais critérios da Teoria das ZMO's, Portugal melhorou os seus resultados na maioria dos indicadores, entre o 2.° e o 3.° períodos, sugerindo uma maior consistência na actuação de mecanismos de ajustamento capazes de actuar na eventualidade de virem a ocorrer choques assimétricos. Não obstante os restantes resultados menos favoráveis para Portugal no período 1999¬2005, assistiu-se a uma aproximação económica com a UE, ao nível da correlação nas taxas de crescimento real do PIB, da correlação nas taxas de crescimento do Emprego, da flexibilidade dos salários reais e preços, da variabilidade das taxas de câmbio...

O impacto do Euro 2004 na percepção da Marca Portugal

Melo, Raquel Alexandra dos Santos Reis de
Fonte: Instituto Superior de Economia e Gestão Publicador: Instituto Superior de Economia e Gestão
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em /03/2007 POR
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Mestrado em Marketing; Em pleno século XXI, os eventos estão a ter uma importância crescente ao nível Mundial, com os diversos países a competirem pela organização de Mega eventos. No ano de 1998 Portugal organizou a Expo 98 e em 2004 tivemos no nosso país um destacado mega evento mundial, o EURO 2004, bem como o Rock in Rio (evento musical). A importância económica, a escassez de estudos científicos realizados em Portugal sobre a organização de grandes eventos bem como sobre a percepção na Marca Portugal, justifica a necessidade de mais investigação nesta área. Foi desenvolvido um estudo qualitativo que permitiu aferir sobre as percepções, os sentimentos e as ideias de dois grupos distintos de indivíduos: um constituído por portugueses e outro por estrangeiros. Concluiu-se que o Euro 2004 teve um grande impacto nos portugueses, mas que ao nível dos estrangeiros inquiridos, poderia ter sido melhor aproveitado. O potencial em organizar um evento desta natureza é enorme, e o mesmo deve ser maximizado, a fim de justificar o enorme investimento necessário e de retirar o maior número de benefícios possíveis.; In the XXI century, events are having crescent role in a Global level, with many countries battling each other for the organization of Mega Events. In the year 1998 Portugal organized the Expo 98 and in 2004...

Terá a Política Monetária sido eficaz no combate à recente crise? Evidências dentro e fora da Zona Euro

Marques, João Filipe Francisco
Fonte: Instituto Superior de Economia e Gestão Publicador: Instituto Superior de Economia e Gestão
Tipo: Dissertação de Mestrado
Publicado em /09/2011 POR
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Mestrado em Economia Monetária e Financeira; Através de uma análise às políticas monetárias dos países da União Europeia utilizadas durante a crise actual, verifica-se que durante os anos de 2008 a 2010 houve uma variação negativa do PIB bastante mais acentuada nos países pertencentes à Zona Euro que nos países não pertencentes à moeda única. Neste trabalho mostra-se ainda qual o peso que cada um dos instrumentos de política monetária teve, desde o começo da Zona Euro, na variação do PIB, tendo sido a taxa de câmbio aquele que revelou maior eficácia. Para a obtenção destes resultados foi feita uma estimação em dados de painel recorrendo a dados trimestrais de 1999 Q1 até 2010 Q4 dos 15 países da UE(15).; This paper analyses the monetary policies of the European Union member states emerged during the current crisis. It is confirmed that, between the years 2008 and 2010, there was a negative growth of GDP much stronger in the countries inside than outside the Euro Area. Using pooled panel OLS estimation, with quarterly data from Q1 1999 to Q4 2010 from all EU(15) countries this work also shows the weight that each monetary policy's instrument had on GDP variation, since the start of the Euro Zone, and where the exchange rate proved to be more effective.

Theory and practice of equilibrium real exchange rates looking into the euro-area empirical evidence /

Marín Martínez, Carmen
Fonte: Bellaterra : Universitat Autònoma de Barcelona, Publicador: Bellaterra : Universitat Autònoma de Barcelona,
Tipo: Tesis i dissertacions electròniques; info:eu-repo/semantics/doctoralThesis Formato: application/pdf
Publicado em //2004 ENG; ENG
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Consultable des del TDX; Títol obtingut de la portada digitalitzada; El principal objetivo de esta tesis es el análisis del comportamiento del tipo de cambio real en el horizonte del medio y largo plazo. Con este objetivo se desarrollan tres trabajos de investigación que, presentados en diferentes capítulos, conforman el cuerpo principal de este estudio. En particular, el capítulo uno analiza cómo la respuesta del enfoque clásico a la relación entre el crecimiento económico de un país y su tipo de cambio real de largo plazo puede ser enriquecido con la consideración de un modelo más general de equilibrio intertemporal. En este capítulo consideramos un modelo simple de crecimiento exógeno en el que se imponen las condiciones de equilibrio internas, externas e intertemporales de un modelo macroeconómico estándar. El principal resultado de esta consideración es que la relación defendida por la hipótesis de Balassa-Samuelson deja de cumplirse necesariamente. En nuestro enfoque particular, la relación bilateral de la que se ha hecho mención dependerá de un parámetro que mide la propensión al ahorro en la economía. Por tanto, la probabilidad de acabar con una relación positiva entre crecimiento y tipo de cambio -tal y como predice la teoría clásica- será mayor cuando la economía es capaz de mantener una propensión al ahorro mínima. Adicionalmente...

What if the UK has Joined the Euro in 1999? An Empirical Evaluation using a Global VAR

Pesaran, M. Hashem; Smith, L. Vanessa; Smith, Ron P.
Fonte: Universidade de Cambridge Publicador: Universidade de Cambridge
Formato: 584459 bytes; application/pdf; application/pdf
EN_GB
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We provide a conceptual framework to analysis counterfactual scenarios using macroeconometric models. We consider UK entry to the euro. We derive conditional probability distributions for the difference between the future realisations of variables of interest subject to UK entry restrictions being fully met over a given period, and the alternative realisations without the restrictions. Economic interdependence means that such policy evaluation must take account of international linkages and common factors that drive fluctuations across economies. We use the Global VAR developed by Dees, di Mauro, Pesaran and Smith (2005). The paper briefly describes the GVAR which has been estimated for 25 countries and the euro area over the period 1979-2003. It reports probability estimates that output will be higher and prices lower in the UK and the euro area as a result of entry. It examines the sensitivity of these results to a variety of assumptions about UK entry.